[ 【展望2019】國(guó)際糖市供應(yīng)逐步下降，價(jià)格先抑后揚(yáng) ] 　　2019-01-23 15:58:45　　作者：福潤(rùn)品源　　來(lái)源：本站原創(chuàng)

18/19榨季全球食糖市場(chǎng)供應(yīng)總量過(guò)剩、但是貿(mào)易流結(jié)構(gòu)性短缺，國(guó)際糖價(jià)隨著印度出口政策的調(diào)整而搖擺不定。19/20榨季，持續(xù)的低價(jià)格將令巴西產(chǎn)量維持低位，印度、泰國(guó)和歐盟明顯減產(chǎn)，全球食糖將供應(yīng)短缺，貿(mào)易流由結(jié)構(gòu)性短缺轉(zhuǎn)為全局性短缺，國(guó)際糖價(jià)有望成功筑底。

· 全球食糖供應(yīng)削減，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)近在咫尺

全球食糖供應(yīng)大幅削減。18/19榨季，全球食糖供應(yīng)過(guò)剩量下降，但仍供應(yīng)過(guò)剩。市場(chǎng)對(duì)于18/19榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期基本一致，但是過(guò)剩量較上榨季明顯減少，且多數(shù)主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量都有所下降。

19/20榨季，全球糖市將再次供應(yīng)短缺。國(guó)際糖價(jià)長(zhǎng)期低于全球最有效率的生產(chǎn)者成本，各主產(chǎn)國(guó)削減產(chǎn)量的力度加強(qiáng)，預(yù)計(jì)19/20榨季全球食糖將供應(yīng)短缺。供給由過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺，對(duì)全球食糖價(jià)格將有明顯的提振。

巴西18/19榨季，因?yàn)樯a(chǎn)乙醇比生產(chǎn)食糖更加有利可圖，糖廠制糖用蔗比例被削減至近年來(lái)最低水平（36%），加上甘蔗總?cè)胝チ康南陆担A(yù)計(jì)18/19榨季巴西食糖產(chǎn)量同比下降700-800萬(wàn)噸。巴西食糖產(chǎn)量也將在18/19榨季被印度反超，退居全球第二。另，由于近幾年巴西甘蔗種植面積擴(kuò)張停滯，在這種情況下，因蔗齡較高導(dǎo)致的單產(chǎn)下降疊加天氣的不確定性，巴西甘蔗在19/20榨季增產(chǎn)的潛力有限。

印度食糖產(chǎn)量隨天氣變化大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)18/19榨季減產(chǎn)70萬(wàn)噸。連續(xù)兩榨季的期末庫(kù)存過(guò)剩，已令印度上下焦頭爛額，蔗農(nóng)與糖廠的矛盾被激化。又因補(bǔ)貼出口嚴(yán)重違背WTO規(guī)則，澳大利亞明確表示反對(duì)WTO通過(guò)該方案，印度期望通過(guò)補(bǔ)貼出口來(lái)解決國(guó)內(nèi)過(guò)剩的路徑被封殺，預(yù)計(jì)19/20榨季印度將大規(guī)模減產(chǎn)。

泰國(guó)可供出口量下滑至近年來(lái)的低位。18/19榨季，面積下滑以及單產(chǎn)回歸將使得泰國(guó)食糖產(chǎn)量下降至1350萬(wàn)噸，同比下降115萬(wàn)噸。因?yàn)檎徂r(nóng)可以獲得政府額外的補(bǔ)貼，因此19/20榨季泰國(guó)并不會(huì)大規(guī)模減產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量持平或者略減。

歐盟食糖生產(chǎn)配額在2017年被取消，甜菜種植面積開(kāi)始擴(kuò)張，甜菜種植合同一般為期兩年，因此17/18榨季以及18/19榨季歐盟食糖產(chǎn)量均保持較高水平，17/18榨季歐盟凈出口200萬(wàn)噸，18/19榨季仍將凈出口100萬(wàn)噸。目前國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)跌至歐盟生產(chǎn)成本以下，預(yù)計(jì)19/20榨季歐盟將進(jìn)一步減產(chǎn)。

· 巴西糖醇比和印度出口政策對(duì)國(guó)際糖價(jià)影響重大

18/19榨季，巴西可供出口量和印度可供出口量是食糖國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)上的兩個(gè)重要變量，國(guó)際糖價(jià)需要不斷平衡兩者的關(guān)系，市場(chǎng)的波動(dòng)也更具不確定性。

巴西乙醇生產(chǎn)對(duì)全球食糖市場(chǎng)影響重大。雖然各主產(chǎn)國(guó)均有甘蔗生產(chǎn)乙醇的能力，但是只有巴西能夠在短期內(nèi)對(duì)全球食糖產(chǎn)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。在巴西，制糖與制乙醇用蔗比例發(fā)生一個(gè)百分點(diǎn)的變動(dòng)，就能影響到70萬(wàn)噸食糖產(chǎn)量。

巴西鼓勵(lì)消費(fèi)者使用乙醇燃料，為此出臺(tái)眾多政策刺激消費(fèi)者傾向于使用乙醇來(lái)替代汽油。截至2018年11月16日，巴西中南部甘蔗入榨量下降，食糖總產(chǎn)量下降、乙醇總產(chǎn)量反而增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)18/19榨季巴西中南部乙醇總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的300億升。

國(guó)際糖價(jià)的頂部由巴西糖醇比決定。18/19榨季，雖然全球食糖供應(yīng)總量過(guò)剩，但是在印度糖無(wú)法出口的情況下，貿(mào)易流結(jié)構(gòu)性短缺，市場(chǎng)需要有糖源來(lái)填補(bǔ)供應(yīng)缺口，而能夠靈活調(diào)整食糖產(chǎn)量的主要是巴西糖廠。巴西糖廠將原本用于生產(chǎn)乙醇的甘蔗拿來(lái)生產(chǎn)食糖，使得食糖產(chǎn)量增加，從而實(shí)現(xiàn)貿(mào)易流平衡。

 國(guó)際糖價(jià)的底部由印度出口政策決定。17/18榨季，由于甘蔗收購(gòu)價(jià)格較高，印度食糖產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。為了獲得蔗農(nóng)的選票支持，印度政府制定了一個(gè)較高的甘蔗收購(gòu)價(jià)格。因?yàn)楦收崾召?gòu)價(jià)格較高，蔗農(nóng)積極擴(kuò)張甘蔗種植面積，導(dǎo)致17/18榨季印度食糖產(chǎn)量同比增長(zhǎng)50%以上。超預(yù)期增產(chǎn)令印度國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，由于印度本國(guó)糖價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)際糖價(jià)，印度糖需要通過(guò)補(bǔ)貼出口的方式將FOB價(jià)格降至國(guó)際糖價(jià)以下方可出口到國(guó)際市場(chǎng)。

但印度補(bǔ)貼出口政策受阻。17/18榨季，國(guó)際糖價(jià)跌破全球最有效率的生產(chǎn)者成本，如果印度補(bǔ)貼出口的計(jì)劃得以實(shí)行，那么原本脆弱的國(guó)際貿(mào)易流就更加雪上加霜，為此澳大利亞已經(jīng)將印度補(bǔ)貼出口問(wèn)題訴諸WTO，因此印度期望通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)出口食糖受阻，。有數(shù)據(jù)顯示，17/18榨季印度食糖僅出口50萬(wàn)噸。18/19榨季，印度仍期望出口500萬(wàn)噸，印度出口的一舉一動(dòng)都將對(duì)國(guó)際糖價(jià)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

【展望】

2019年，雖然國(guó)際食糖市場(chǎng)的危機(jī)仍未解除，但轉(zhuǎn)機(jī)已近在咫尺。

2019年全球食糖供應(yīng)在邊際上將較2018年有所改善，是全球食糖市場(chǎng)從供應(yīng)過(guò)剩向供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)折的一年，國(guó)際糖價(jià)有望呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

19年上半年，國(guó)際糖價(jià)仍會(huì)處在較低的水平，主要是因?yàn)榈貐^(qū)間甘蔗收購(gòu)價(jià)格巨大的差異導(dǎo)致低價(jià)刺激減產(chǎn)的機(jī)制被部分打斷，市場(chǎng)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化過(guò)高的期末庫(kù)存；19年下半年，受19/20榨季全球食糖供應(yīng)短缺影響，國(guó)際糖價(jià)有望迎來(lái)短暫曙光，或往上突破15美分/磅，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)邊際成本提升，糖價(jià)上漲的空間也由此被打開(kāi)。