[ 2018年國內糖價為何沒有跟隨國際糖價同步上漲 ] 　　2019-01-22 16:24:47　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

2018年紐約原糖呈現先抑后揚的形勢，而鄭州白糖卻呈現穩步下跌走勢。讓我們一起了解下2018年國內糖價為何沒有跟隨國際糖價同步上漲。

首先來回顧下2018年白糖市場整體的走勢。

紐約原糖：1-8月份原糖價格下行，期間5-6月糖價受基本面的擾動出現反彈；但在7-8月份價格又繼續下行，跌至10年來國際原糖最低的價格；9月份以后，原糖價格強勢反轉，一路上攻；12月份略有回調。最終，原糖指數全年跌幅19.4%，僅下跌2.93美分/磅。整體呈現先抑后揚的走勢。

鄭州白糖： 2018年伊始，鄭糖即一路下跌，6月份開始，鄭糖下跌加速，并于7月20日跌至4830元/噸，市場哀鴻一片；8月份后，糖價有過兩次反彈，這讓市場有所憧憬，但結果還是希望落空。在12月份更是破位下跌。最終鄭州白糖全年活躍合約價格下跌千元。

（1）1-5月：國內外糖價穩步下跌

17/18榨季伊始，國際原糖價格不斷創新低，除了受新興經濟體匯率大幅貶值的影響外，主要還是因為全球食糖供給過剩明顯。雖然國內表觀供給量仍維持短缺狀態，但是在配額外進口成本跌破國內生產成本以后，國內價格依然被不斷的往下拖拽。

（2）6-9月：快速下跌后低位橫盤震蕩

6月份伊始，市場傳言國家將對甘蔗種植進行直補。對甘蔗種植進行直補意味著糖廠可以以市場化的價格向農民收購甘蔗，糖廠的制糖成本將大幅度下降至現貨價格附近，糖價隨即大跌。期貨價格跌至配額外進口成本附近時止跌企穩，并在隨后的三個月里維持橫盤震蕩走勢。

（3）10月：國際原糖價格大幅反彈，帶動國內價格小幅反彈

10月份，在SR1809合約深度貼水交割完畢后，市場對于18/19榨季生產成本、進口成本的關注度提高。市場先前預期18/19榨季全球食糖繼續增產，但由于主產區天氣糟糕，印度和泰國相繼爆出減產訊息。這使國際原糖價格大幅反彈至15美分/磅附近，配額外進口成本曲線由下往上穿越國內期貨價格曲線和國內現貨價格曲線并帶著國內價格往上小幅反彈。

（4）10-12月：國內外價格緩慢回落

在出口補貼政策的加持下，國際原糖價格上漲激發了印度擴大出口的欲望，原本預期相對緊張的國際貿易流逐漸變得寬松，價格從高位回落。雖然配額外進口成本仍高于國內現貨價格和期貨價格，但是國內市場關于甘蔗直補以及國儲拍賣的聲音此起彼伏，多頭似乎從市場上消失，這不僅令期貨價格重回低位，甚至連新糖的現貨價格也被不斷下調。

2018年影響國內白糖市場的主導因素

回顧2018年的白糖市場走勢后，可以看出影響國內白糖市場的主導因素有兩個，一個是配額外進口成本塌陷，另一個是對甘蔗直補的預期。

2018年，在市場對上漲放棄幻想以后，價格出現崩盤式的下跌，而且還唯恐過猶不及。究其原因，是原糖暴跌所帶來的配額外進口成本塌陷，造成了國內糖價超預期下跌。

引發原糖暴漲有兩個重要原因。一是全球食糖產量超預期增長，二是新興經濟體（即巴西雷亞爾、泰國泰銖）匯率超預期貶值。

國際原糖價格暴跌導致國內市場供給端成本出現了坍塌，包括配額內進口成本、配額外進口成本以及走私成本，特別是當配額外進口成本低跌至國內生產成本以下時，國內成本成為邊際成本最高的那部分。在巨大的內外差價面前，市場擴大進口的意愿增強，供給端的表觀供應缺口不斷被填補，高高在上的國內價格不斷往更低的進口成本靠攏。

從2015年10月份開始，國內食糖市場呈現“強政策弱市場”的特征，政策上對供給端的把控越來越嚴格，而需求端卻完全市場化，因此容易引發糖廠階段性風險收益不匹配的風險。

廣西作為我國最大的食糖主產省，廣西甘蔗收購價格是國內食糖生產成本的定海神針。

目前，廣西甘蔗收購價格仍由政府主導定價，其他主產省的收購價格主要參照廣西的政府指導價來確定，可以說，廣西甘蔗收購價格在確定國內生產成本上起到了一錘定音的作用。廣西甘蔗定價有一套嚴格的確定機制。長期以來，廣西甘蔗收購價格與白糖現貨價格之間一直維持著穩定的比例關系。

但18/19榨季廣西甘蔗收購價格明顯偏高。俗話說魚與熊掌不可兼得。一方面政府傾向于為了確保農民收入而維持較高的甘蔗收購價格、另一方面糖廠又面臨著巨額虧損，希望在價格下跌周期同時平衡蔗農和糖廠的利益顯然是不可能的。

甘蔗直補有利于降低糖廠的生產成本。這類種植者補貼政策一方面保證了蔗農的收益，另一方面也實現了價格的市場化。如果對甘蔗種植進行直補，就意味著甘蔗收購價格從由政府主導轉向由市場化主導，有利于糖廠在價格下跌周期降低生產成本。高蔗價低糖價的情形難以為繼，因此市場對于甘蔗直補的呼聲很強烈。

甘蔗直補預期令國內糖價大跌。2018年6月份，市場預期國家將對甘蔗種植進行直補。受此消息影響，白糖期貨主力合約價格快速跌至配額外進口成本附近，現貨價格也不斷下跌。2018年11月份，雖然配額外進口成本已經攀升至國內期貨價格和現貨價格之上，但是由于市場再次受到甘蔗直補傳言的影響，白糖期貨與現貨價格雙雙回落。

這正是為什么國內糖價沒有跟隨國際糖價同步上漲的原因所在。