[ 新榨季國際糖市仍面臨不確定性 ] 　　2019-11-11 15:03:07　　作者：福潤品源　　來源：本站原創(chuàng)

       11月9日，第十三屆全國期貨實盤交易大賽暨第六屆全球衍生品實盤交易大賽頒獎大會在大連舉行，白糖期權專項獎第一名孫良在“量化期權交易專場”分論壇上分享了他對近期白糖市場形勢的看法。

       在他看來，2018/2019榨季國際糖市行情跌宕起伏。去年10月前后，印度蟲害事件以及巴西雷亞爾大幅走強，糖市空頭回補，隨后印度上調國內最低銷售價，對外出口不順。去年年底，國際油價暴跌，最低至42美元/桶。今年3月，原糖合約交割超過100萬噸，創(chuàng)2017年以來最高水平，巨大交割量令價格承壓。隨后，印度季風雨推遲，市場炒作干旱。巴西全面開榨，進入出口高峰期，原糖貿易流惡化。7月，原糖合約交割量達到210萬噸，創(chuàng)歷史新高

       孫良表示，天氣以及價格因素導致主產國減產，當前市場一致看好2019/2020榨季全球糖市，市場對2019/2020榨季減產預期強烈，預計全球食糖產量同比下降820萬噸，產銷缺口達570萬噸。他預計，北半球主產國受不利天氣因素影響繼續(xù)減產；南半球主產國巴西產量略減，變化不大。

       具體來看，今年上半年受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，市場預期干旱的天氣將導致印度大幅減產，從3300萬噸減至2600萬噸，減產超過20%。季風雨來臨后，印度旱情得到緩解，目前大幅減產存在很大不確定性。泰國方面，降雨不足以及種植面積減少導致減產，但是減產量不會太大。低迷的國際糖價導致巴西減產，但進一步減產的空間并不大。由于乙醇價格高于原糖價格，巴西更傾向于生產乙醇。

       孫良認為，印度糖出口對國際市場造成的沖擊比較大。國際貿易流壓力加劇，今年原糖以及倫敦糖近月和遠月之合約間的價差拉得更大，才使得庫存往后展期。上半年市場壓力不是特別大，下半年迎來出口高峰，壓力才開始逐漸顯現(xiàn)。

       對于2019/2020榨季國際糖市，孫良表示，從產銷來看，當前市場認為主產國出現(xiàn)減產，出現(xiàn)約500萬噸的供養(yǎng)缺口。庫存方面，新榨季開始全球庫存依舊高企，供應缺口相對于庫存而言較小，去庫存的時間可能會比較漫長，同時也會不斷對糖價施壓。

       基于減產的預期，現(xiàn)階段市場對新榨季國際糖市一致看好。“但減產量能否達到預期存在著很大的不確定性，特別是現(xiàn)階段市場預期印度減產超過20%。”孫良說，另外，可以看到的是新榨季開始全球庫存依然高企，且?guī)齑娉^預期中的供應缺口，而且一旦糖價上漲，印度出口增加的可能性比較大，糖價上漲也會刺激巴西增加產能。整體來看，國際糖價面臨的壓力依舊存在。但還應看到，除非新榨季繼續(xù)豐產，否則原糖下行的空間也相對有限。預計新榨季國際糖市將維持振蕩，緩慢去庫存，價格重心緩慢抬高。

       就國內而言，孫良認為，2019/2020榨季供求相對平衡，走私糖維持低位，國內糖價整體重心上移。榨季轉換期現(xiàn)貨價格翹尾，且走私糖數量大幅減少，給國產糖留出銷售空間。與此同時，工業(yè)庫存偏低，現(xiàn)貨青黃不接。10月下旬至11月面臨春節(jié)采購，但新糖供應需要到12月才能放量。

       同時，進口放量對糖價有一定壓制，產銷區(qū)價格開始倒掛，期現(xiàn)基差有所背離，進口利潤豐厚，內外價差出現(xiàn)一定的矛盾。“11月中下旬之前屬于榨季轉換階段，絕對庫存量低且市場看漲情緒高漲支撐現(xiàn)貨價格。但廣西、云南即將大規(guī)模開榨，供應逐漸充裕，而且降稅政策預期和輪儲預期壓制遠月期貨價格，導致期現(xiàn)背離嚴重。”他認為，今年前期大量糖在低價時候賣出，后期只能高價買少量的糖。開榨以后還能否維持現(xiàn)在的價格尚不確定，若能維持，庫存變化將是影響糖價比較重要的因素。

       個人觀點僅供參考

（本文來源：期貨日報）