[ 白糖：白砂糖價格上行需“里應外合” ] 　　2017-10-12 15:39:54　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

本周二，華洋儲備發布9月30日地方儲備糖中標公告，本次拍賣白砂糖數量13.3847萬噸，中標10.89萬噸，流拍率18%，廣西農墾糖業為中標大戶，中標6.51萬噸，我們不排除有政策任務的可能。 

　　經過密集拋儲，9月的儲備糖出庫告一段落，本輪儲備糖合計拋售69.37萬噸，總成交53.86萬噸，流拍率22.4%，其中新糖流拍7.4%，陳糖流拍39%。經過本輪儲備糖出庫，地儲庫存降至13萬噸，全部為2012年的廣西陳塘。國儲庫存降至620萬噸，至少有270萬噸是2012年前的陳塘。 

　　那么春節前的三個月儲備糖是否還會出庫，出庫規模又是多少，出庫時間又在何時？筆者認為出庫是高概率事件，出庫規模在20萬噸，出庫時點在12月中下旬。其中15.5萬噸為9月流拍的國儲與地儲，還有3.5-5萬噸為8-11月到港的古巴糖。選擇12月中下旬出庫也是為了滿足2月中旬的春節需求。出庫的前提依舊是嚴控進口，特別是走私的規模。從目前巴西的待港數據以及泰國的出口數據可以看出，10-11月的合法進口仍處于地量水平，價格的上行高度完全取決于走私糖的規模。 

　　筆者與多家大型糖廠了解到，目前各糖廠陳糖銷售殆盡，余量不是選擇"緊著賣"就是選擇供終端保客源。市場再次面臨與去年同期類似的情況，差別就在于國儲“先行一步”。 

　　此外，我們認為即將于下個月公布的廣西收購價將大概率維持在500元，對應廣西平均制糖成本6000-6300之間，在（階段性）緊平衡市場，價格跌破成本的概率不大。 

　　考慮到后期的供需以及成本的影響，1801合約在6000元基本面支撐意義很大，跌破后的安全邊際很大。 

　　國際市場方面，在持續體現折價優勢后，巴西糖廠開始將生產向乙醇傾斜，雖然我們認為這一傾斜由于巴西季節性生產周期趨弱而效應有限，但至少在短期盤面上體現了支撐的作用，因市場認為往年經驗顯示糖廠在這一階段更愿意生產糖。Unica數據顯示，糖廠在9月下半月壓榨甘蔗4030萬噸，上半月壓榨量為4544萬噸。9月下半月中南部地區糖產量為284.8萬噸，上半月為312.6萬噸。9月下半月甘蔗產糖比例為46.54%,低于上半月的47.96%,且遠不及上年同期的50.15%。 

　　目前國內市場的利多因素開始體現，且盤面深度貼水具有一定安全邊際，單邊做多的導火索已不在國內而在國外。我們認為國外在沒有新增利空的壓力下，反彈之勢僅差時間的醞釀。