[ 國際進口白砂糖價格糖市期待哪些變數？ ] 　　2017-09-30 14:42:25　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

國際進口白砂糖價格糖市期待哪些變數，全球糖市連續第二年供應短缺的16/17年度以23美分/磅的高位開局，之后的三個多月跌至18美分附近，因巴西中南部17/18榨季的增產預期強烈；今年1-2月價格在印度減產及進口需求的刺激下反彈至21美分，隨著巴西中南部于4月率先開始17/18年度壓榨令供應激增，并且市場普遍預計17/18年度全球市場將重回供應過剩局面，基金自2月末起的一波波拋售使跌勢一發不可收拾，直至6月跌至13美分一線，今年3季度的價格雖然經歷幾番起落，卻始終被困在13-15美分的區間內。17/18年度即將開啟，國際糖市能夠期待哪些可能的變數來突破現有區間呢？

　　基本面前景不能再利空？

　　國際食糖組織（ISO）預計16/17年度全球供應短缺390萬噸，而17/18年度巴西、歐盟、印度、泰國、中國等主產國集體增產將令全球出現460萬噸的供應過剩。

　　（數據來源：ISO）

　　巴西中南部17/18年度已于4月開榨，截至9月上半月的甘蔗壓榨量同比減少1.55%，至4.27億噸，但由于榨季前4個月的制糖比保持高位，累計糖產量同比增加5.88%，達到2638.6萬噸。市場對巴西中南部17/18榨季產量預估在3520-3620萬噸，16/17榨季約為3560萬噸，處于近幾年巴西生產水平的高端。

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　　歐盟也是新榨季全球增產的主要貢獻者。歐盟于2013年通過的取消食糖配額決定將于今年9月30日起生效。意味著從17/18榨季起歐盟的糖產量與出口量都不再受到任何限制，這促使歐盟的甜菜農大幅增加種植面積。歐盟委員會預計17/18榨季歐盟白糖產量將同比增加約20%，達到2014萬噸。歐盟的甜菜收割工作已于9月順利開啟，最近幾次的甜菜測試顯示幾個主要生產國的甜菜單產均達到近幾年最高水平。

　　印度方面，16/17榨季該國產糖量預計為2020萬噸，低于2300-2400萬噸的消費需求。本榨季政府分別批準50萬噸零關稅原糖進口及30萬噸25%關稅原糖進口，第一批進口配額基本全部用完，但第二批配額由于內外價差以及匯率變化導致進口利潤收縮，三分之一的配額遭到放棄。這樣算來印度本榨季的凈進口量約為70萬噸，大幅低于之前預計的150-200萬噸，但約400萬噸的結轉庫存令足夠滿足國內需求。印度官方及行業組織預計17/18榨季將大幅回升至2500-2510萬噸，后期不再有進口需求。

　　全球第二及第三大出口國泰國和澳大利亞17/18榨季的產量也都只增不減，泰國糖產量預計同比增加11%，至1100萬噸，已于5月開榨的澳大利亞壓榨進展良好，預計糖產量為500萬噸，持平于上年同期。

　　天氣變數

　　由于印度糖廠還未開榨，市場開始傳出一些憂慮的聲音，一是上個月北方邦部分地區遭遇洪水可能令一些甘蔗受損，卡邦的甘蔗單產或也不及預期，這樣算來產量可能較預期減少100萬噸。11月底才開榨的泰國的產量也有可能出現意外，泰國降雨不均或在一定程度上影響甘蔗單產，有機構認為最終產量較預期減少100萬噸也不是沒有可能。因此接下來幾個月的天氣仍然對泰國的印度至關重要，否則可能導致兩國產量較預期銳減200萬噸。

　　10月開始是巴西的傳統雨季，預計將阻礙壓榨進度，其實8月下半月巴西中南部的制糖比從50%以上的高點下滑之后，巴西的榨糖高峰期就基本已經過去，榨季剩余時間糖廠將更多地生產乙醇。因此前期巴西基本面的壓力基本已經釋放，展望18/19榨季，巴西的情況更為利好，由于下榨季巴西的甘蔗平均蔗齡將達到3.5-4年，影響單產，市場預計屆時的甘蔗供應量或進一步下滑至5.7億噸。

　　貿易流變數

　　市場預計新榨季歐盟增產將促使該地區需要向國際市場出口150-200萬噸白糖，此沖擊在近期的白糖溢價中反映十分明顯，之前白糖對原糖保持的大幅升水優勢不斷減弱。隨著歐盟開榨，17年4季度至18年1季度國際市場的白糖供應量將大幅增加，繼續打壓白糖升水。因此巴西糖廠寧愿以13.5美分的價格在10月合約上套保，也不愿意去3月合約上冒險，因屆時更加低迷的白糖升水必定導致精煉廠的原糖需求減弱。不過，16/17年度歐盟的結轉庫存預計僅為128萬噸，處于近十年最低，低庫存能否支撐歐盟糖價繼續保持高企，抑制出口意愿值得關注。

　　倫敦白糖/紐約原糖3月合約價差走勢圖

　　全球第三大出口國澳大利亞預計17/18年度可供出口量380萬噸，主要以原糖出口為主，而泰國預計可供出口量超過700萬噸。由于泰國原糖進入印尼享受5%的優惠稅率，對印尼的供應量占泰國出口總量的3-4成。但今年9月印尼將澳大利亞原糖進口關稅從原來的8-13%下調至與泰國糖相同的5%，泰國在增產的同時或需要另尋買家消化過剩量，將對貿易流施壓。

　　16/17榨季中國的進口管控加強，巴西和泰國向全球主要進口國中國的出口量大幅減少，但這部分缺口很快被緬甸、越南和臺灣增加的需求填補，之后被走私至中國。雖然這部分進口需求的增加在一定程度上緩解了白糖貿易流過剩壓力，也支撐了白糖溢價，但通過緬甸的走私已經在16/17榨季受到遏制，新榨季繼續關注臺灣和越南的貿易流變化。

　　基金與生產商

　　從6月份起，原糖期貨的基金凈持倉量由多翻空，提前反映糖市由牛轉熊的預期。并且近兩個月基金凈空持倉量屢次刷新紀錄高位后回落，預計基金的做空力量已經達到階段高點，13美分仍然是促使空頭回補的有效指標。

　　然而，對價格較為利空的是，目前巴西生產商在原糖期貨上僅套保了15-17%的18/19榨季產量，因原糖價格有時甚至低于部分糖廠的生產成本，此外，泰國、歐盟及巴基斯坦生產商在白糖期貨上的套保也仍有大部分有待完成，中短期內生產商套保或對盤面造成較大壓力。

　　無論如何，從各方預測來看，2017/18年制糖期全球食糖供給過剩將是主基調。雖然近兩個月巴西乙醇價格優勢高于原糖，但隨著北半球即將開榨，乙醇價格作為原糖的支撐作用漸漸減弱，市場開始關注亞洲國家天氣對產量的影響，關注歐盟的生產過剩對貿易流的影響，也關注巴西18/19榨季情況，試圖尋找一切可能令市場改善的強力驅動。現有的基本面前景雖然變數猶存，不過暫時無法看到明顯的天氣事件以致與預估的過剩量相抵，預計價格即使從目前13美分低位反彈也難以持久。